Агентская теория.

Агентская теория (Agency Theory) — Научное обоснование использования опционов; строится (в полярном изложении) на предложении, что менеджеры, нанятые акционерами, действуют так, чтобы максимизировать выгоды для себя, а не для собственников. Такой конфликт интересов возможен лишь при условии информационной асимметрии (менеджер знает о положении дел в фирме лучше, чем не участвующий в управлении собственник) и не полных контрактов (означает, что теоретически невозможно составить контракт, по которому менеджер отвечал бы абсолютно за все последствия своих действий). Стремясь разрешить агентскую проблему, собственники вынуждены нести прямые и косвенные издержки. Прямые включают расходы на составление контрактов и демонстрацию их исполнения (типичный пример – проведение акционерного собрания и ежегодного аудита), косвенные – это доходы, потерянные в результате несовершенного контроля за менеджерами. Типичными видами косвенных агентских издержек считаются менеджерское сверхпотребление за счет компании (нарицательным стал случай с главой американской компании RJR Nabisco, который будто бы возил свою собаку на осмотр к ветеринару через половину территории США на самолете компании); трансфертное ценообразование – заключение контрактов с компаниями, находящимися под контролем менеджеров, на более выгодных условиях, чем рыночные (именно трансфертном ценообразовании обвиняют ЮКОС, который для снижения налогов продавал своим оффшорным компаниям нефть по низкой цене); инвестирование свободных средств в неприбыльные проекты вместо выплаты дивидендов акционерам. В 1970-х гг. американские исследователи обнаружили, что многие корпорации контролируются исключительно менеджментом, а власть собственника неизмеримо мала. При этом анализ данных за 1970-е гг. показал, что вознаграждение гендиректора увеличилось в среднем на 3,29 доллара при росте капитализации компании на 1000 долларов. Иначе говоря, оно от роста капитализации – цели собственников – практически никак не зависело. В этих условиях косвенные агентские затраты могут достигать огромных размеров. Поиски баланса интересов привели, в частности, к широкому применению опционов, привязывающих вознаграждение к капитализации.
В российских условиях опционы несут ту же функцию – достижение лояльности менеджеров в тех случаях, когда немногочисленные акционеры уже не в состоянии непосредственно контролировать свою собственность.
Источник: Страховой бизнес: Словарь-справочник / Р.Т.Юлдашев, М.: «Анкил», 2005 – с.21-22.

В основе теории — модель взаимоотношений «принципал — агент», суть которой состоит в том, что принципал (собственники предприятия) поручает нанятому им за определенное вознаграждение агенту (управленческий персонал) действовать от его имени в интересах максимизации благосостояния принципала. В рамках этой теории объясняется, почему в этом случае возникает конфликт интересов между принципалами и агентами, состоящий в том, что последние отклоняются от сформулированной задачи и руководствуется в своей работе прежде всего принципом приоритета собственных целей, заключающихся, в частности, в максимизации полезности для себя, а не для принципала. Среди основных причин: информационная асимметрия, принципиальная невозможность составления полного контракта и необходимость учета допустимых затрат на создание и поддержание системы контроля за действиями агентов.